Kankrin.Ru > Финансовый менеджмент > Базовые принципы финансового менеджмента

Базовые принципы финансового менеджмента

Финансовый менеджмент

Реальные активы . Финансовые активы.

Инвестиционные решения. Данный тип решений отвечает на вопрос, куда и сколько нам нужно вложить денег? Принимая инвестиционные решения, мы имеем дело с реальными активами.

Финансовые решения.
К этому типу решений мы обращаемся тогда, когда нужно найти финансовые ресурсы, т.е. ответить на вопрос, где взять деньги? Принимая решение о финансировании, мы имеем дело с финансовыми активами.
Реальные активы - это все то, что принадлежит предприятию и является обязательным условием его производственной операционной деятельности.

Финансовые активы  - это совокупные обязательства предприяти 
Финансовые активы имеют стоимость лишь тогда, когда они соответствуют реальным активам.

Финансы предприятия и его производственная деятельность тесно связаны между собой.
Финансовый менеджмент может показаться сложным и загадочным делом. Однако существует сравнительно небольшое количество базовых принципов, которыми Вы должны руководствоваться, управляя финансами. Деятельность компании, способ производства, стратегия конкуренции - все это вместе формирует ее финансовую структуру. Верно и обратное. Решения, которые представляются в первую очередь финансовыми по своему характеру, могут оказать существенное воздействие на основную деятельность компании. Например, тот способ, которым компания финансирует свои активы, может повлиять на характер инвестиций, которые она будет в состоянии осуществить в будущем.

Прибыль. Денежный поток.

Прибыль - это некоторая сумма в рублях, которую рассчитывает бухгалтер на конец отчетного периода (конец квартала или года).
Все стремятся к ее увеличению.

Денежный поток - это движение средств в реальном режиме времени.
Можно быть доходным предприятием и неликвидным одновременно. Почему?
Дело в том, что прибыль не равняется денежному потоку. Деньги - своевременная конвертация денежных средств в запасы, дебиторскую задолженность и обратно в денежные средства - является системой кровообращения любой компании. Если денежный поток перекрывается или прерывается, возникает явление неплатежеспособности. А то, что компания остается прибыльной, не служит залогом платежеспособности.

Предположим, что компания теряет контроль над своей дебиторской задолженностью и позволяет клиентам платить по счетам, нарушая сроки договоренности, или предположим, что компания производит больше товаров, чем продает. Тогда, даже несмотря на то, что компания продает товары с прибылью, по документам бухгалтера ("бухгалтерский доход") компании постоянно не хватает денег для покрытия расходов и инвестиций. В этом случае обязательно наступает момент неплатежеспособности.
Вот еще один пример. Предположим, что компания грамотно управляет своими запасами и дебиторской задолженностью, но быстрый рост продаж принуждает ее осуществлять все более значительные инвестиции в эти активы. Тогда, несмотря на прибыльность, у нее в определенный момент может не хватить денежных средств для оплаты своих обязательств.

Компанию ждет банкротство.
Предположим, что наша компания только что создана, ей удалось привлечь денежные средства владельцев и кредиторов, закупить производственные активы, она готова приступить к операционной деятельности. Для этого компания использует денежные средства и приобретает сырье: материалы, комплектующие изделия, полуфабрикаты, нанимает рабочих. Далее производится товар, который временно хранится в запасах. То, что зарождалось как денежные средства, теперь представляет собой запасы готовой продукции в физическом выражении. Если товар продается, запасы преобразуются в денежные средства. Если продажа осуществляется за наличные, это происходит немедленно; в ином случае денежные средства поступают позднее, и формируется дебиторская задолженность.

Это простое движение денежных средств к запасам, затем к счетам дебиторов и обратно к денежным средствам представляет собой операционный цикл или цикл оборотного капитала компании.

Теперь об инвестициях. В течение определенного периода времени основной капитал компании потребляется и изнашивается в процессе создания товаров. Это выглядит так, как если бы каждый предмет, который проходит через Вашу компанию, забирал бы с собой малую толику стоимости основного капитала. Бухгалтер признает данный процесс, начисляя амортизацию. Часть заработанных средств нужно вкладывать в обновление основного капитала.

Главная задача финансового менеджмента – обеспечить приращение денежных средств в ходе их циклического движения.
Цикл движения денежных средств – система кровообращения предприятия. Если возникает аритмия в этом цикле, предприятию грозит финансовая неустойчивость.
Цикл движения денежных средств (или цикл движения денежного потока) представлен на рисунке:

Цикл движения денежных средств (или денежных потоков) служит иллюстрацией тесной взаимосвязи между операционной деятельностью компании и ее финансами.
Менеджер должен беспокоиться о денежных потоках не меньше, чем о прибыли.


Экономический доходБухгалтерский доход.

Очевидно, есть разница между реализованным и нереализованным доходом. Для экономиста доход - то, что вы можете не тратить в течение определенного периода времени и при этом не обеднеть.

Предположим, что мои активы без учета пассивов стоили 100 тыс. руб. на начало года и к концу года возросли до 120 тыс. руб. Далее предположим, что я получила в течение года 30 тыс. руб. в форме заработной платы и истратила всю эту сумму. Экономист скажет, что доход данного индивидуума за год составил 50 тыс. руб.
(30 тыс. руб. заработной платы + 20 тыс. руб. прироста чистых активов).
Бухгалтер скажет, что мой доход составил всего 30 тыс. руб. Бухгалтер не признает рост рыночной стоимости активов на сумму в 20 тыс. руб. в качестве дохода, поскольку прирост не был реализован посредством продажи активов. Рыночная стоимость активов может колебаться в любом направлении до того, как активы будут проданы, прирост существует лишь на бумаге; и бухгалтеры обычно не признают бумажную прибыль или убытки. Реализация необходима для учета прироста.
Легко критиковать консерватизм бухгалтеров. Конечно, величина, которую я могу истратить, сохраняя свое материальное благополучие, составляет 50 тыс. руб. Более того, если я продам свои активы за 120 тыс. руб. и немедленно выкуплю их обратно за ту же самую цену, прирост в 20 тыс. руб. будет реализован в глазах бухгалтера, и он учтет эти 20 тыс. руб. как доход.

Очевидно, имеет место своего рода фальсификация. Но защищать бухгалтера можно и нужно. Во-первых, если я не буду продавать свои активы в течение несколько лет, прирост или убыток, признанный бухгалтером на дату продажи, будет равняться сумме годовых проростов и убытков, признанных экономистом. Во-вторых, в пользу бухгалтера говорит следующее. Чрезвычайно трудно измерить периодические изменения в стоимости многих активов, если торговля идет вяло. Может быть, бухгалтер и хочет включить бумажную прибыль (или убытки) в доход, но не может: ему, вероятно, трудно это сделать. Бухгалтер должен довольствоваться тем, что измеряет реализованный, а не экономический доход.
Бухгалтерский доход. Измерение бухгалтерского дохода проводится в два этапа:                (1) определяется выручка за период и

(2) соответствующие издержки относятся к доходам за этот период.

На первом этапе важно признать, что выручка не тождественна полученным (живым) деньгам. В соответствии с принципом начисления, господствующим в бухучете, выручка учитывается, как только завершается акт продажи, и есть уверенность в том, что платежи будут получены. Бухгалтер воспринимает временной аспект фактического получения денежных средств всего лишь как технический момент. Особенно, если Вы продаете в кредит, принцип начисления приводит к значительному временному разрыву между выручкой, учтенной бухгалтером, и получением реальных денег.
Обратимся к нашей компании (см. таблицы).

Мы видим, что выручка в 1997 году составила 688 млн. руб., но дебиторская задолженность увеличилась на 33.4 млн. руб. в течение года. Наш вывод таков: деньги, полученные от продаж в 1997 году, составили всего 654.6 млн. руб. (688 млн. руб. – 33.4 млн. руб.). Другие 33.4 млн. руб. еще предстоит получить.

Балансовая стоимостьЭкономическая стоимость.

Современный финансовый менеджмент базируется на концепции экономической (рыночной) стоимости.
В финансовом управлении мы все время оперируем понятием стоимости: стоимость активов, стоимость долгов, стоимость акций, стоимость предприятия и т.д.
Но сегодня менеджеры все больше обращают внимание на то, во сколько оценивают их компании инвесторы (потенциальные акционеры), кредиторы, фондовые брокеры, финансовые аналитики.
Они прекрасно знают, что их предприятие (его капитал, акции, активы, займы) имеет иную экономическую стоимость, которую присваивает предприятию рынок.
Экономическая стоимость – это текущая (приведенная) стоимость будущих доходов предприятия. Чем оптимистичней прогноз этих доходов, тем выше экономическая, реальная стоимость предприятия.

Рыночная стоимостьБалансовая стоимость.
Часть того, что я называю проблемой стоимости, подразумевает различие между рыночной стоимостью и балансовой стоимостью капитала компании.

Баланс нашей Компании за 1997 год показывает, что стоимость собственного капитала компании составляет 402.2 млн. руб. (см. таблицу). Эта величина известна как балансовая стоимость собственного капитала. Но для акционеров и просто инвесторов стоимость компании иная. На то есть две причины. Первая состоит в том, что финансовый отчет основывается на операциях. Если компания приобрела в 1950 году актив за 1 млн. руб., данная операция обеспечивает объективное изменение стоимости актива, которая становится стоимостью актива в балансе компании.

Более того, бухгалтер пытается отразить постепенный износ актива с течением времени, периодически вычитая амортизацию из его балансовой стоимости. И тем самым еще больше путает ситуацию, ведь амортизация - единственное изменение в стоимости, которое признается бухгалтером. Актив стоимостью в 1 млн. руб., приобретенный в 1950 году, может быть морально устаревшим и, соответственно, практически не иметь ценности на сегодня; и, наоборот, в связи с инфляцией, его текущая стоимость может оказаться намного выше, чем первоначальная цена покупки. Это особенно верно в отношении земли, чья текущая стоимость может во много раз превышать ее первоначальную стоимость.

Это желание усиливается, если мы вспомним, что инвесторы приобретают акции ради будущих доходов, которые они рассчитывают получить не ради балансовой стоимости активов. Причина кроется в том, что компании часто владеют активами, которые не отражаются в их балансах, но, тем не менее, воздействуют на будущие доходы. Это патенты и торговые марки, верные клиенты, преданные фирме из-за качества и услуг, рыночная ниша, обусловленная новейшей технологией и, конечно, превосходный менеджмент. Самые ценные активы по вечерам возвращаются домой в свои семьи. Примеры неотраженных пассивов – это судебные процессы, некачественное управление и устаревшие технологии. Бухгалтер не способен измерить подобные активы и пассивы, и потому балансовая стоимость - ненадежный измеритель стоимости для акционеров.

Для компании, чьи акции продаются и покупаются на открытом рынке, весьма просто подсчитать рыночную стоимость собственного капитала: просто умножьте количество обыкновенных акций, находящихся в обращении, на рыночную цену акции.

По состоянию на последний день 1997 года цена обыкновенных акций нашей Компании на Московской фондовой бирже составила 26.12 руб. за акцию. Если имеются акции на сумму 40.4 млн., то обращающийся капитал составит 1,055 млн. руб., что более чем в 2.6 раз превышает балансовую стоимость (1,055 млн. руб./402.2 млн. руб.). Данная величина известна как рыночная стоимость собственного капитала компании.

 
< Цели финансового менеджмента   Функции финансового управления >
 

Поддержите ресурс

Если вам оказалась полезна информация ресурса, порекомендуйте его другим пользователям сети, установив ссылку на своем сайте. Например такую:

Партнеры ресурса