Kankrin.Ru > Финансовый менеджмент > Определение финансового менеджмента

Определение финансового менеджмента

Финансовый менеджмент

Финансовый менеджмент - это совокупность концепций, правил и методов выработки и принятия финансовых и инвестиционных решений.

Введение к разделу "Организация финансового менеджмента"

Организация управления финансами

Создание новой по своим задачам и функциям системы финансового управления на предприятии начинается как всегда с решения организационных вопросов, с четкого определения функций финансового управления, состава тех людей, которые должны принимать в нем участие.

Предлагаемая нами организационная концепция финансового менеджмента является общепринятой в мире. На ее основе разрабатываются конкретные схемы распределения должностей и обязанностей в финансовой деятельности. Они зачастую значительно отличаются от стандартных и во многом определяются спецификой нормативного регулирования, традициями каждого отдельного региона, каждого отдельного предприятия. Во многом конкретные модификации приводимой нами организационной концепции зависят от перечня функций и задач, которые формулирует руководство для развития финансовой деятельности своего предприятия. Но, так или иначе, в стандартных схемах отражены основные принципы и функции финансового менеджмента, которые нельзя не учитывать, создавая на предприятии современную систему управления финансами.

Нерешенность вопросов организации управления финансами на российских предприятиях тормозит внедрение современных инструментов финансового управления

Максимизация прибыли

Каковы же цели финансового менеджмента?
1-я цель – максимизация прибыли за период времени.
"Получение прибыли", - ответит на этот вопрос большинство. Но тот, кто уже внимательно ознакомился с принципами финансового управления, задумается и... не сможет дать столь очевидного ответа.

Безусловно, в своей деятельности необходимо стремиться к увеличению прибыли, но за период времени и довольно продолжительный.

Не стремитесь к легким деньгам, они быстротечны!

Платежеспособность предприятия

2-я цель финансового менеджмента – платежеспособность предприятия.
Можно быть доходным, но финансово неустойчивым предприятием. Менеджеры всемерно должны поддерживать его платежеспособность. А это нелегко.
Ведь речь идет о том, чтобы поддерживать способность компании платить по всем обязательствам. А у компании их много. Это обязательства перед своими работниками, это обязательства перед государством, кредиторами и, наконец, обязательства перед акционерами и собственниками.

Рост стоимости

3-я цель финансового менеджмента – рост стоимости капитала собственников.
Последний вид обязательств самый сложный. Ведь собственники - это чаще всего акционеры, которые вложили свои деньги в акции компании, сформировав тем самым ее капитал. Менеджеры, по существу, действуют в их интересах. Квалификация менеджеров, знания, опыт, профессионализм - все в конечном итоге подчиняется одной и главной цели - росту благосостояния акционеров-собственников. А их благосостояние, в конечном итоге, определяется неуклонным приращением стоимости капитала компании, ростом цены ее акций.

Реальные активы.  Финансовые активы.

Инвестиционные решения. Данный тип решений отвечает на вопрос, куда и сколько нам нужно вложить денег? Принимая инвестиционные решения, мы имеем дело с реальными активами.

Финансовые решения.

К этому типу решений мы обращаемся тогда, когда нужно найти финансовые ресурсы, т.е. ответить на вопрос, где взять деньги? Принимая решение о финансировании, мы имеем дело с финансовыми активами.

Реальные активы - это все то, что принадлежит предприятию и является обязательным условием его производственной операционной деятельности. Финансовые активы  - это совокупные обязательства предприятия.

Финансовые активы имеют стоимость лишь тогда, когда они соответствуют реальным активам.
Финансы предприятия и его производственная деятельность тесно связаны между собой.
Финансовый менеджмент может показаться сложным и загадочным делом. Однако существует сравнительно небольшое количество базовых принципов, которыми Вы должны руководствоваться, управляя финансами. Деятельность компании, способ производства, стратегия конкуренции - все это вместе формирует ее финансовую структуру. Верно и обратное. Решения, которые представляются в первую очередь финансовыми по своему характеру, могут оказать существенное воздействие на основную деятельность компании. Например, тот способ, которым компания финансирует свои активы, может повлиять на характер инвестиций, которые она будет в состоянии осуществить в будущем.

Прибыль.  Денежный поток .

Прибыль - это некоторая сумма в рублях, которую рассчитывает бухгалтер на конец отчетного периода (конец квартала или года).
Все стремятся к ее увеличению.
Денежный поток - это движение средств в реальном режиме времени.
Можно быть доходным предприятием и неликвидным одновременно. Почему?
Дело в том, что прибыль не равняется денежному потоку. Деньги - своевременная конвертация денежных средств в запасы, дебиторскую задолженность и обратно в денежные средства - является системой кровообращения любой компании. Если денежный поток перекрывается или прерывается, возникает явление неплатежеспособности. А то, что компания остается прибыльной, не служит залогом платежеспособности. Предположим, что компания теряет контроль над своей дебиторской задолженностью и позволяет клиентам платить по счетам, нарушая сроки договоренности, или предположим, что компания производит больше товаров, чем продает. Тогда, даже несмотря на то, что компания продает товары с прибылью, по документам бухгалтера ("бухгалтерский доход") компании постоянно не хватает денег для покрытия расходов и инвестиций. В этом случае обязательно наступает момент неплатежеспособности.
Вот еще один пример. Предположим, что компания грамотно управляет своими запасами и дебиторской задолженностью, но быстрый рост продаж принуждает ее осуществлять все более значительные инвестиции в эти активы. Тогда, несмотря на прибыльность, у нее в определенный момент может не хватить денежных средств для оплаты своих обязательств. Компанию ждет банкротство.

Предположим, что наша компания только что создана, ей удалось привлечь денежные средства владельцев и кредиторов, закупить производственные активы, она готова приступить к операционной деятельности. Для этого компания использует денежные средства и приобретает сырье: материалы, комплектующие изделия, полуфабрикаты, нанимает рабочих. Далее производится товар, который временно хранится в запасах. То, что зарождалось как денежные средства, теперь представляет собой запасы готовой продукции в физическом выражении. Если товар продается, запасы преобразуются в денежные средства. Если продажа осуществляется за наличные, это происходит немедленно; в ином случае денежные средства поступают позднее, и формируется дебиторская задолженность.
Это простое движение денежных средств к запасам, затем к счетам дебиторов и обратно к денежным средствам представляет собой операционный цикл или цикл оборотного капитала компании.
Теперь об инвестициях. В течение определенного периода времени основной капитал компании потребляется и изнашивается в процессе создания товаров. Это выглядит так, как если бы каждый предмет, который проходит через Вашу компанию, забирал бы с собой малую толику стоимости основного капитала. Бухгалтер признает данный процесс, начисляя амортизацию. Часть заработанных средств нужно вкладывать в обновление основного капитала.

Главная задача финансового менеджмента – обеспечить приращение денежных средств в ходе их циклического движения.
Цикл движения денежных средств – система кровообращения предприятия. Если возникает аритмия в этом цикле, предприятию грозит финансовая неустойчивость.
Цикл движения денежных средств (или цикл движения денежного потока) представлен на рисунке:
Цикл движения денежных средств (или денежных потоков) служит иллюстрацией тесной взаимосвязи между операционной деятельностью компании и ее финансами.
Менеджер должен беспокоиться о денежных потоках не меньше, чем о прибыли.

Экономический доход.  Бухгалтерский доход .
Очевидно, есть разница между реализованным и нереализованным доходом. Для экономиста доход - то, что вы можете не тратить в течение определенного периода времени и при этом не обеднеть.

Предположим, что мои активы без учета пассивов стоили 100 тыс. руб. на начало года и к концу года возросли до 120 тыс. руб. Далее предположим, что я получила в течение года 30 тыс. руб. в форме заработной платы и истратила всю эту сумму. Экономист скажет, что доход данного индивидуума за год составил 50 тыс. руб.
(30 тыс. руб. заработной платы + 20 тыс. руб. прироста чистых активов).
Бухгалтер скажет, что мой доход составил всего 30 тыс. руб. Бухгалтер не признает рост рыночной стоимости активов на сумму в 20 тыс. руб. в качестве дохода, поскольку прирост не был реализован посредством продажи активов. Рыночная стоимость активов может колебаться в любом направлении до того, как активы будут проданы, прирост существует лишь на бумаге; и бухгалтеры обычно не признают бумажную прибыль или убытки. Реализация необходима для учета прироста.
Легко критиковать консерватизм бухгалтеров. Конечно, величина, которую я могу истратить, сохраняя свое материальное благополучие, составляет 50 тыс. руб. Более того, если я продам свои активы за 120 тыс. руб. и немедленно выкуплю их обратно за ту же самую цену, прирост в 20 тыс. руб. будет реализован в глазах бухгалтера, и он учтет эти 20 тыс. руб. как доход.

Очевидно, имеет место своего рода фальсификация. Но защищать бухгалтера можно и нужно. Во-первых, если я не буду продавать свои активы в течение несколько лет, прирост или убыток, признанный бухгалтером на дату продажи, будет равняться сумме годовых проростов и убытков, признанных экономистом. Во-вторых, в пользу бухгалтера говорит следующее. Чрезвычайно трудно измерить периодические изменения в стоимости многих активов, если торговля идет вяло. Может быть, бухгалтер и хочет включить бумажную прибыль (или убытки) в доход, но не может: ему, вероятно, трудно это сделать. Бухгалтер должен довольствоваться тем, что измеряет реализованный, а не экономический доход.
Бухгалтерский доход. Измерение бухгалтерского дохода проводится в два этапа: (1) определяется выручка за период и (2) соответствующие издержки относятся к доходам за этот период. На первом этапе важно признать, что выручка не тождественна полученным (живым) деньгам. В соответствии с принципом начисления, господствующим в бухучете, выручка учитывается, как только завершается акт продажи, и есть уверенность в том, что платежи будут получены. Бухгалтер воспринимает временной аспект фактического получения денежных средств всего лишь как технический момент. Особенно, если Вы продаете в кредит, принцип начисления приводит к значительному временному разрыву между выручкой, учтенной бухгалтером, и получением реальных денег.

Обратимся к нашей компании (см. таблицы).
Мы видим, что выручка в 1997 году составила 688 млн. руб., но дебиторская задолженность увеличилась на 33.4 млн. руб. в течение года. Наш вывод таков: деньги, полученные от продаж в 1997 году, составили всего 654.6 млн. руб. (688 млн. руб. – 33.4 млн. руб.). Другие 33.4 млн. руб. еще предстоит получить.

Балансовая стоимость.  Экономическая стоимость .

Современный финансовый менеджмент базируется на концепции экономической (рыночной) стоимости.
В финансовом управлении мы все время оперируем понятием стоимости: стоимость активов, стоимость долгов, стоимость акций, стоимость предприятия и т.д.
Но сегодня менеджеры все больше обращают внимание на то, во сколько оценивают их компании инвесторы (потенциальные акционеры), кредиторы, фондовые брокеры, финансовые аналитики.
Они прекрасно знают, что их предприятие (его капитал, акции, активы, займы) имеет иную экономическую стоимость, которую присваивает предприятию рынок.
Экономическая стоимость – это текущая (приведенная) стоимость будущих доходов предприятия.

Чем оптимистичней прогноз этих доходов, тем выше экономическая, реальная стоимость предприятия.

Часть того, что я называю проблемой стоимости, подразумевает различие между рыночной стоимостью и балансовой стоимостью капитала компании. Баланс нашей Компании за 1997 год показывает, что стоимость собственного капитала компании составляет 402.2 млн. руб. (см. таблицу). Эта величина известна как балансовая стоимость собственного капитала. Но для акционеров и просто инвесторов стоимость компании иная. На то есть две причины. Первая состоит в том, что финансовый отчет основывается на операциях. Если компания приобрела в 1950 году актив за 1 млн. руб., данная операция обеспечивает объективное изменение стоимости актива, которая становится стоимостью актива в балансе компании.

Более того, бухгалтер пытается отразить постепенный износ актива с течением времени, периодически вычитая амортизацию из его балансовой стоимости. И тем самым еще больше путает ситуацию, ведь амортизация - единственное изменение в стоимости, которое признается бухгалтером. Актив стоимостью в 1 млн. руб., приобретенный в 1950 году, может быть морально устаревшим и, соответственно, практически не иметь ценности на сегодня; и, наоборот, в связи с инфляцией, его текущая стоимость может оказаться намного выше, чем первоначальная цена покупки. Это особенно верно в отношении земли, чья текущая стоимость может во много раз превышать ее первоначальную стоимость.

Это желание усиливается, если мы вспомним, что инвесторы приобретают акции ради будущих доходов, которые они рассчитывают получить не ради балансовой стоимости активов. Причина кроется в том, что компании часто владеют активами, которые не отражаются в их балансах, но, тем не менее, воздействуют на будущие доходы. Это патенты и торговые марки, верные клиенты, преданные фирме из-за качества и услуг, рыночная ниша, обусловленная новейшей технологией и, конечно, превосходный менеджмент. Самые ценные активы по вечерам возвращаются домой в свои семьи. Примеры неотраженных пассивов – это судебные процессы, некачественное управление и устаревшие технологии. Бухгалтер не способен измерить подобные активы и пассивы, и потому балансовая стоимость - ненадежный измеритель стоимости для акционеров.
Для компании, чьи акции продаются и покупаются на открытом рынке, весьма просто подсчитать рыночную стоимость собственного капитала: просто умножьте количество обыкновенных акций, находящихся в обращении, на рыночную цену акции. По состоянию на последний день 1997 года цена обыкновенных акций нашей Компании на Московской фондовой бирже составила 26.12 руб. за акцию. Если имеются акции на сумму 40.4 млн., то обращающийся капитал составит 1,055 млн. руб., что более чем в 2.6 раз превышает балансовую стоимость (1,055 млн. руб./402.2 млн. руб.). Данная величина известна как рыночная стоимость собственного капитала компании.

Функции финансового управления

От того, насколько объективно и грамотно мы сможем определить функции финансового управления, зависит ответ на более существенный вопрос: кто должен заниматься их реализацией, точнее, кто сегодня должен управлять финансами в компании?
Традиционные функции
О традиционных функциях мы постараемся говорить нетрадиционным образом.
Финансовое планирование
Итак, это чуть ли не главная функция финансовой деятельности, если принять во внимание то, что хороший финансист стремится "оценить" будущее, и в этом его главное предназначение.

Наиболее популярными и широко распространенными в современной плановой деятельности являются:

  • разработка бюджетов или бюджетирование;
  • составление инвестиционных проектов;
  • составление финансовых прогнозов.

Разработка бюджетов, имея отличия от традиционного планирования, постепенно приобретает самостоятельное значение и называется сегодня процессом бюджетирования.

На предприятиях составляется много бюджетов - краткосрочных и долгосрочных. Важнейшие среди них - бюджет капитала, бюджет движения денежных средств и сводный бюджет предприятия, который для простоты понимания можно сравнить с общепринятым толкованием сводного финансового плана предприятия.
Инвестиционные проекты как конкретная форма финансового планирования стала сегодня чуть ли ни единственной в обосновании инвестиционных решений и привлечении финансовых ресурсов.

Их разработка требует знания стандартов, по которым они должны составляться, а также умения оперировать общепринятыми критериями оценки их качества.
Финансовые прогнозы составляют сегодня основу финансового планирования. С их помощью очерчивается не только финансовая перспектива, но и дается оценка будущим потребностям в финансовых ресурсах, разрабатываются схемы движения денежных средств, формируются финансовые стратегии.

Учет и контроль

В рамках этой функции речь идет об организации комплексного учета денежных средств предприятия, о составлении финансовой отчетности, об организации контроля за исполнением финансовых решений. Реализация этой функции требует сегодня развития управленческого учета.
Его суть в организации управления в соответствии со знаменитой триадой
"цена - затраты - прибыль".
Ценообразование
В ответ на вопрос, о какой цене в рамках данной функции идет речь, наверняка последует ответ: о цене на продукцию.
В финансовом управлении все немного не так. Речь идет, в первую очередь, конечно, о цене на производимую продукцию. Но этим функция ценообразования в финансовом управлении не ограничивается.

Оказывается, существует три вида цен:
- цена продукции - цена капитала - цена затрат.
Сегодня необходимо уметь определять "цену" капитала и фактическую доходность предприятия, а также управлять этой ценой, регулировать доходность предприятия в соответствии с альтернативной доходностью, сложившейся на финансовых рынках.
Третий вид цены, с которой работает финансист, - это "цена" затрат. Оказывается, каждый элемент затрат имеет свою "цену", воздействуя на которую финансист может управлять структурой затрат. Эта "цена" определяется долей каждого элемента затрат в объеме продаж и измеряется в процентах.

Управление ликвидностью

Это наиболее знакомая функция: каждый менеджер знает, что предприятие ликвидно, если может платить по текущим обязательствам. Однако сегодня управление ликвидностью нуждается в более глубоком толковании и всестороннем изучении.

Каждый менеджер должен для себя связать управление ликвидностью с навыками управления рабочим капиталом и денежными средствами предприятия.

Управление финансовой устойчивостью
Говорят, что предприятие финансово устойчиво, если у него оптимальная структура капитала. Управлять финансовой устойчивостью - это управлять структурой капитала предприятия, определять оптимальные размеры собственного капитала, искать пути его увеличения, грамотно пользоваться финансовым левериджем, достигая наибольшего эффекта от привлечения займов, не подвергая предприятие риску банкротства.

Структура капитала - соотношение между собственными и заемными средствами предприятия.
Финансовый леверидж – доля заемного капитала в совокупном капитале компании.


Инвестиционная деятельность

Данный сложный вид управленческой деятельности складывается сегодня из следующих обязательных элементов:

  • инвестиционный анализ;
  • управление инвестиционным портфелем с учетом финансовых рисков;
  • разработка системы хеджирования против финансовых рисков.

Результатом инвестиционной деятельности может стать либо оптимальная структура активов, либо инвестиционный проект, а чаще и то, и другое.


Специальные функции

Напомним, что речь идет о функциях финансового управления применительно к корпоративным структурам.

Управление акционерным капиталом

Всем менеджерам полезно знать, что акционерный капитал существует в нескольких формах (объявленный, обращающийся, уставный, оплаченный, выкупной и т.п.), а также имеет сложную структуру, которая охватывает нераспределенную прибыль, эмиссионный доход, уставный капитал и другие элементы.
Подобные знания рождают более грамотную финансовую политику и обоснованный выбор среди множества финансовых стратегий.

Управление корпоративными ценными бумагами
Что необходимо взять себе на заметку, пытаясь понять значение этой функции? А то, что это процесс комплексный.
Он включает:

  • принципиальное решение руководства предприятия об эмиссии;
  • выбор акций или облигаций в качестве объекта эмиссии;
  • разработку эмиссионного проспекта для акций и облигационного соглашения для облигаций;
  • организацию первичного размещения ценных бумаг, т.е. андеррайтинг;
  • проведение операций с ценными бумагами на вторичном фондовом рынке.

Дивидендная политика
Речь идет в данном случае о выработке позиции руководства корпорации по вопросу о дивидендах (решение о выплате дивидендов, определение уровня дивидендов и форм их выплаты). Но не только.

Вопрос о дивидендах в финансовом управлении тесно связан с проблемой распределения чистой прибыли предприятия на нераспределенную прибыль, т. е. ту, которая идет на развитие предприятия, и дивидендную прибыль, т. е. ту, которая распределяется между акционерами в виде дивидендов.

Организационная схема управления финансами

Давайте рассмотрим типовую организационную схему финансового управления, а затем сделаем для себя некоторые важные выводы, которые почти наверняка заставят Вас задуматься над предстоящими изменениями у себя в компании. Обратимся к рисунку:

Постараемся создать общую картину организации финансов в современной компании, а за основу возьмем годами накопленный мировой опыт организации финансов в зарубежных компаниях, изображенный на рисунке.

Отметим, что занимаются на предприятии финансовым управлением финансовые менеджеры. Они разделяются по функциям и уровням финансового управления. Возглавляет управление финансами главный финансовый менеджер. В компании средних размеров это финансовый директор, а в крупной промышленной компании - вице-президент по финансам.

Главный финансовый менеджер несет полную ответственность за всю финансовую деятельность предприятия. Его деятельность носит стратегический характер. Она нацелена на формирование финансовой устойчивости и стабильности компании.
Главному финансовому менеджеру должны подчиняться два функциональных менеджера: контролер (главный бухгалтер) и казначей.
Отметим, что на российских предприятиях существуют должности и финансового директора и главного бухгалтера. Нет в нашей практике второго функционального финансового менеджера – казначея.

Однако именно казначею принадлежит прерогатива решения вопросов, связанных с организацией инвестиционной деятельности и финансированием предприятия, а это - эффективные отношения с банком и другими финансовыми институтами, работа на фондовых и иных финансовых рынках.
Функции финансового директора и казначея тесно связаны между собой, они стратегические по своему характеру. Финансовый директор в большей степени занят политикой в области финансов, а казначей - подготовкой и обоснованием аналитических и управленческих решений.

Комментарий

Учитывая тесное взаимодействие функций финансового директора и казначея, а также особенности российских компаний, в которых главный бухгалтер обязан подчиняться напрямую генеральному директору, мы предлагаем модификацию типовой схемы:
Однако и эта модификация требует активного развития казначейских функций и создания соответствующего департамента под эгидой финансового директора.
Финансовый директор
Напомним, что финансовый директор иначе называется вице-президент по финансам, если речь идет о крупной промышленной корпорации.
Это главный финансовый менеджер или CFO (chief financial officer), как его называют за рубежом.

Постараемся суммировать его основные функции, очертив тем самым круг вопросов, за которые он обязан нести ответственность. Это, прежде всего:

  • участие в формировании стратегии, определение финансовых потребностей для избранной стратегии;
  • долгосрочное планирование и подготовка (оценка) перспективных бюджетов;
  • распределение чистого дохода, определение нормы капитализации прибыли и выработка политики дивидендных выплат;
  • оценка инвестиционных проектов, распределение инвестиций и формирование инвестиционного портфеля;
  • определение структуры капитала, формирование политики привлечения займов, эмиссионной политики и выбор эффективных финансовых инструментов;
  • участие в реструктуризации деятельности предприятия, разработка мер по слияниям, присоединениям, поглощениям и реорганизации акционерных обществ.

Казначей

Казначей - хранитель капитала предприятия, который постоянно наблюдает за его устойчивостью.
Казначей должен быть уверен, что при любых обстоятельствах его компания будет ликвидной и платежеспособной.
Приведем ниже более подробный и все равно далеко не полный перечень функций и полномочий казначея:

  •  прогноз финансовых потребностей;
  • управление денежными средствами;
  • взаимоотношения с банками (кратко- и долгосрочные займы);
  • выпуск ценных бумаг и управление ими;
  • управление займами;
  • управление инвестициями в ценные бумаги;
  • финансовые инструменты;
  • трастовая деятельность;
  • управление валютными активами;
  • хеджирование потерь от изменения валютных курсов;
  • управление реальными активами;
  • финансовый анализ, экспертиза и диагностика;
  • управление инвестиционными проектами;
  • слияния и присоединения;
  • финансовый лизинг и т.д.

Главный бухгалтер (контролер)

Как и казначей, контролер подотчетен финансовому директору.
Он устанавливает, поддерживает в рабочем состоянии всю информационную систему предприятия, проводит аудиторскую проверку его структурных подразделений. Вместе со своими сотрудниками он готовит сообщения и отчеты финансовым менеджерам, руководству предприятия (Совету директоров, акционерам и налоговой инспекции).

Постараемся четко сформулировать функции контролера - бухгалтера:

  • организация бухгалтерского учета;
  • анализ прибыли;
  • финансовый анализ;
  • анализ цен;
  • анализ и учет затрат;
  • составление финансовой отчетности и краткосрочных бюджетов;
  • организация контроля;
  • налоговые платежи;
  • внутренний аудит.

Резюме подраздела "Финансовые менеджеры"

Пришло время финансовых менеджеров. В последние годы резко увеличилось число банкиров, специалистов по ценным бумагам, все острее ощущается потребность в финансовых аналитиках, способных давать экспертные оценки различным ситуациям на фондовых, денежных и валютных рынках.
В то же время, изо дня в день, ощущается нарастающая потребность в финансистах нового качества, способных решать разнообразные финансовые проблемы в промышленных компаниях.

Сбалансированные действия финансовых менеджеров объединяют финансы компании в систему, которой управляет вице-президент по финансам или финансовый директор, обладающие прерогативой принятия стратегических финансовых решений, ставших неотъемлемой частью общей политики современной компании.

 
< Финансовый менеджмент: этапы развития   Введение к разделу "Организация финансового менеджмента" >
 

Поддержите ресурс

Если вам оказалась полезна информация ресурса, порекомендуйте его другим пользователям сети, установив ссылку на своем сайте. Например такую:

Партнеры ресурса