Kankrin.Ru > Управление развитием: финансовые стратегии > Финансовые рычаги управления

Финансовые рычаги управления

Управление развитием: финансовые стратегии


Для чего нужен финансовый анализ? Для оценки деятельности и выработки финансовых решений.
Доходность капитала – критерий оценки

Наиболее популярным критерием оценки финансовой деятельности признан сегодня показатель доходности капитала (ROE):
Возвращаясь к таблицам, мы увидим, что ROE нашей компании за 1997 г. составила:
Доходность капитала = 64.2 руб./402.2 руб. = 16.0%
Карьера многих финансовых менеджеров определяется динамикой доходности капитала.


Введение к разделу "Три детерминанты доходности"
Чтобы посмотреть, как компания может увеличить свою доходность, давайте воспользуемся формулой Дюпона и расчленим доходность на три основных детерминанты.
Это и есть знаменитая формула Дюпона.
На первый взгляд, все просто. Доходность капитала есть произведение трех коэффициентов: маржи, оборачиваемости и собственного капитала. Но, посмотрев на формулу более внимательно, мы видим, что:
У менеджеров любой компании есть всего три рычага регулирования доходности: первое - доходы, выжатые из каждого рубля продаж, или маржа; второе - продажи, генерируемые за счет каждого рубля использованных активов, или оборочиваемость активов, и третье - величина заемного капитала, использованного для финансирования активов, или финансовый леверидж . Рост каждого из этих трех коэффициентов приводит к росту доходности капитала компании.

Рычаги финансового управления тесно связаны с финансовыми документами. Маржа – обобщенный оценочный показатель отчета о прибылях и убытках, а точнее, всей производственной деятельности, тогда как оборачиваемость активов и финансовый леверидж обобщенно характеризуют левую и правую сторону баланса.

В таблице представлена доходность капитала и три ее детерминанты для 10 весьма разнообразных компаний. И не важно, что они иностранные. Таблица четко показывает, что в рай ведет много дорог. Доходность капитала весьма схожа для всех этих компаний, но комбинация маржи, оборачиваемости активов и финансового левериджа множество.
Почему доходность капитала у всех компаний почти одинакова, а маржа прибыли, оборачиваемость активов и финансовый леверидж различаются столь резко? Ответ – конкуренция. Достижение необычайно высокой доходности капитала одной компанией служит своего рода магнитом, притягивающим конкурентов, стремящихся воспроизвести подобные результаты. И с течением времени возникающая в результате обострившаяся конкуренция сбивает доходность капитала преуспевающей компании обратно, вниз до средней величины. Напротив, необычайно низкая доходность капитала приводит некоторые компании к банкротству или заставляет их уйти с рынка, и это отпугивает потенциальных конкурентов, так что с течением времени доходность преуспевших фирм повышается до среднего значения.
Далее рассмотрим подробно каждый из трех рычагов.

Маржа
Маржа измеряет долю каждого рубля продаж, формирующую прибыль. Маржа важна для операционных и финансовых менеджеров, она отражает стратегию цены и качество контроля за издержками.
Маржа и оборачиваемость активов находятся в обратно пропорциональной зависимости. Компании с высокой маржой обычно отличаются низкой оборачиваемостью активов, и наоборот. Это не случайно. В отраслях обрабатывающей промышленности компании с высокими трудозатратами или уникальными технологиями имеют высокую маржу прибыли. Однако у них значительные активы, и потому у них низкая оборачиваемость активов. Бакалейные лавки, которые мало что добавляют к стоимости товара, имеют очень низкую маржу, но высокую оборачиваемость активов. На другом полюсе – ювелирные магазины, которые хранят дорогостоящие запасы и тратят огромные средства на оформление витрин и рекламу, отличаются низкой оборачиваемостью активов, но гораздо более высокой маржой прибыли. Нельзя сказать, что лучше высокая маржа или низкая маржа. Все зависит от взаимодействия маржи прибыли и оборачиваемости активов.
Высокая маржа и высокая оборачиваемость активов являются идеалом, но можно ожидать, что они привлекут значительную конкуренцию. Напротив, низкая маржа и низкая оборачиваемость активов привлекут лишь антикризисных управляющих.

Оборачиваемость активов
Второй основной рычаг, с помощью которого можно влиять на доходность капитала компании - оборачиваемость активов. Оборачиваемость активов равная 1.0, означает, что компания генерирует 1.00 рубль продаж на каждый рубль, инвестируемый в активы. Данное соотношение является мерилом капиталоемкости, причем низкая оборачиваемость активов характеризует капиталоемкий бизнес, а высокая оборачиваемость - ровно наоборот.
Характер продукции, которую производит компания, и ее конкурентоспособная стратегия являются важнейшими условиями оборачиваемости активов. Усердие и творчество менеджеров, безусловно, тоже имеют значение.
Особенно важен контроль за текущими активами. Дело в том, что текущие активы, особенно дебиторская задолженность и запасы, имеют ряд уникальных свойств, которые необходимо учитывать в управлении.
Первое. Если происходит нечто неладное: если продажи неожиданно падают, если клиенты задерживают платежи, если срывается доставка важных комплектующих запчастей - инвестиции компании в текущие активы могут очень быстро вырасти. Если представить себе, что предприятия не менее половины своих средств вкладывают в текущие активы, легко оценить, что любые изменения в управлении текущими активами может оказать самое серьезное влияние на финансы компании.
Второе. Текущие активы могут оказаться источником денежных средств в периоды спада. По мере снижения продаж, инвестиции компании в дебиторскую задолженность и запасы должны снижаться, денежные средства могут использоваться в других сферах. Если управление текущими активами эффективно, кредиторы это обязательно оценят. Они осознают, что развитие требует займов и, прежде всего, в текущие активы. С другой стороны они твердо знают, что в период спада текущие активы резко сокращаются, и у предприятия появляются деньги для выплаты займов.
Поскольку управление текущими активами столь значимо, полезно уметь анализировать каждый элемент текущих активов. Это порождает то, что получило название - коэффициенты контроля. Хотя форма, в которой выражается каждое соотношение, может варьироваться, любой коэффициент контроля просто представляет собой оборачиваемость активов для конкретного типа активов. В каждом случае инвестиции фирмы в актив сопоставляются с чистыми продажами.

Финансовый леверидж
Третий рычаг, с помощью которого менеджмент воздействует на доходность капитала компании, - это финансовый леверидж. Компания повышает свой финансовый леверидж, когда увеличивает долю заемного капитала. В отличие от маржи прибыли и коэффициента оборачиваемости активов, где больше обычно лучше, чем меньше, финансовый леверидж это то ,,что нельзя постоянно увеличивать. Грамотное использование финансового левериджа означает поиск разумного баланса между преимуществами и недостатками финансирования. Ограничимся сейчас тем, что скажем: предприятие свободно в выборе финансового левериджа, но существуют экономические и финансовые ограничения.
На финансовый леверидж оказывает влияние характер деятельности компании. Если у компании стабильные денежные потоки от операционной деятельности, она может поднимать финансовый леверидж. А тем, кто живет под знаком неопределенности, вряд ли следует рисковать.
Доходность активов и финансовый леверидж находятся друг с другом в обратной зависимости. Компании с низкой доходностью обычно больше берет в займы, и наоборот. Надежные, стабильные, ликвидные инвестиции, как правило, сопровождаются низкой доходностью и высоким финансовым левериджем. Коммерческие банки являются крайним случаем.


Введение к подразделу "Доходность капитала: проблемы использования"

До сих пор мы предполагали, что руководство компании непременно хочет повысить доходность своего капитала, и проанализировали три важных финансовых показателя, от которых эта доходность зависит: маржу, оборачиваемость активов и финансовый леверидж. Мы выяснили, что любая компания - от крупнейшей транснациональной корпорации до бакалейной лавки, грамотно управляя этими рычагами, может оказать позитивное воздействие на доходность капитала. Мы обнаружили, что это сложная управленческая задача, которая требует глубокого понимания природы самой компании - ее стратегии, методов ее конкурентной борьбы и механизма взаимодействия между рычагами.
Остался лишь один открытый вопрос - насколько надежна доходность капитала в качестве критерия оценки финансовой деятельности? Если у компании А доходность капитала выше, чем у компании Б, значит ли это, что она непременно лучше? Если компания В повышает свою доходность капитала, говорит ли это об улучшении финансовой деятельности?
Среди специалистов принято считать, что у доходности три болезни: время, риск, стоимость, и потому каждый менеджер должен помнить, что высокая доходность капитала всегда лучше, чем низкая.

Время
В делах нужно уметь жертвовать текущими интересами в пользу будущих. Если мы подсчитаем доходность капитала компании сразу же после освоения нового товара, она покажется нам заниженной. Но эта низкая доходность капитала - всего лишь результат инновационной деятельности компании. Доходность капитала - показатель учетный (рассчитывается по балансу), включает доходы всего лишь за один год, и потому зачастую не в состоянии воплотить в себе долгосрочные решения.
Риск
Если вы хотите жить хорошо, вам стоит стремиться к высокой доходности. Если вы хотите жить хорошо и спокойно, вам придется отказаться от высокой доходности.
Доходность капитала ничего не говорит нам о рисках, которые мы взяли на себя ради высокой доходности капитала.
Рассмотрим две ситуации. Назовем одну из них (А) "Идем на риск", а вторую (Б) "Никогда не осмелимся".
Чьи показатели лучше?
Я выбираю компанию "Б" и никогда не осмелюсь при низком ROA сделать столь высокий финансовый леверидж.

Стоимость
Доходность капитала измеряет доход на единицу инвестиций акционеров. При расчете этого показателя используется - балансовая стоимость капитала компании, а не его рыночная стоимость. Это - важное различие. Доходность капитала нашей компании в 1997 г. составила 16.0%, и это так, если бы вы смогли приобрести капитал по балансовой стоимости в 402.2 млн. руб. Однако это вряд ли возможно, поскольку рыночная стоимость капитала компании составила 1,055 млн. руб. По этой цене ваша доходность составила бы только 6.0%, а не 16.0% (64.2 руб. / 1,055 руб. = 6.0%). Рыночная стоимость капитала измеряет текущую, реализуемую стоимость акций. Вывод наш таков: поскольку существует разница между рыночной стоимостью капитала компании и ее балансовой стоимостью, высокая доходность собственного капитала не тождественна высокой доходности инвестиций в оценке акционеров.
С учетом всех изложенных проблем можно ли заменить ROE на EPS, т.е. доходность капитала на доходность акций? Будем категоричны: НЕТ!
Цена акций компании очень чувствительна и гибко реагирует на настроения инвесторов. Акция дает ее владельцу право на часть будущих и на часть текущих доходов. Естественно, чем выше оптимизм инвестора по поводу будущих доходов, тем больше он готов заплатить за акции. Это означает, что светлое будущее, высокая цена акций и низкий коэффициент доходности акций идут рука об руку. Время обесценивает EPS как оценочный показатель.
Если мы перевернем вверх ногами (Р/Е) - правда, никто не знает, где голова, а где ноги, - то получим соотношение цены и доходности.
Цена акции / прибыль на акцию = 26.12 руб. / 1.57 руб. = 16.6 раз.
Этот коэффициент Р/Е очень популярен среди инвесторов. Соотношение цены и прибыли измеряет величину денежных средств, которую инвесторы готовы оплатить за один доллар текущих доходов, облегчает сравнение компаний с различным доходом. Цена акций и, соответственно, соотношение Р/Е, повышаются по мере того, как улучшаются перспективы будущего роста компании. Риск оказывает обратное воздействие. Высокая степень неопределенности относительно будущих перспектив доходов компании снижает это соотношение. В общем, коэффициент Р/Е мало что говорит вам о текущих финансовых показателях компании, но зато указывает на то, что инвесторы думают о ее будущем.
Доходность капитала или курс акций?
Теоретики утверждают, что цена акций – истинное мерило финансовой деятельности. Более того, они убеждены, что менеджеры должны стремиться к максимизации цены акций. Их логика убедительна: цена акций концентрировано выражает интересы акционеров-собственников. По их мнению, все, что нужно делать – это работать на повышение курса акций.
Однако практики беспокоятся. Они не со всем согласны. "Ведь нельзя, - говорят они, - точно определить, как операционные решения воздействуют на цену акций. Если мы точно не знаем, как повлияет стратегия на цену акций компании, то курс акций не может управлять нашими решениями. А, кроме того, менеджеры знают больше всех, даже больше инвесторов. Почему же тогда эти менеджеры должны принимать во внимание оценки незнаек?" И еще. Цена акций зависит от целого набора факторов, находящихся вне контроля компании. Никогда до конца не ясно, отражает ли повышение цены акций улучшение деятельности компании или улучшение внешней экономической среды.
В итоге практики продолжают полагаться на доходность капитала компании в качестве заведомо несовершенного, но зато надежного критерия оценки деятельности.

Анализ доходности с помощью финансовых коэффициентов
Финансовый анализ подразумевает всего лишь расчет ряда разнообразных финансовых коэффициентов и оценку финансового состояния компании.
Анализ коэффициентов широко используется финансовыми менеджерами, кредиторами, инвесторами и теми, кто регулирует их деятельность. Правда, необходимо помнить о том, что, во-первых, коэффициент - всего лишь цифра, поэтому механический подсчет одного коэффициента, или даже нескольких коэффициентов, не даст немедленного ответа на вопрос: что сегодня представляет собой современная компания? С другой стороны, если быть осторожным и обладать богатым воображением, то можно с помощью коэффициентов многое узнать о компании. Коэффициенты - как улики. Одно или даже несколько соотношений могут сбивать с толку, но при правильном сочетании они смогут рассказать вам весьма поучительную историю.
Помнить нужно и то, что нет абсолютно верных значений коэффициентов. Очень многое зависит от точки зрения кредиторов, аналитиков, инвесторов или руководства компании.

Рассмотрим самое популярное соотношение текущих активов к текущим пассивам. С точки зрения кредитора, высокая "текущая" ликвидность - положительный момент: значительная ликвидность есть гарантия оплаты. Тем не менее, финансовый менеджер компании может рассматривать ту же самую "текущую" ликвидность как негативный знак, того, что управление текущими активами компании нерационально. Высокое соотношение текущих активов и текущих пассивов может быть признаком консервативного управления, с другой стороны оно может быть также естественным результатом конкурентной стратегии, которая делает ставку на либерализацию условиях кредита и значительных запасов. В таком случае, вопрос состоит не в том - не слишком ли высока "текущая" ликвидность, а в том, правильно ли мы выбрали стратегию.

Рычаги управления и коэффициенты
Теперь, когда мы подсчитали ряд коэффициентов, что нам с ними делать? Если не существует абсолютно верных значений, как нам трактовать полученные результаты? Ведь нам предстоит решать, больна или здорова компания.

Существует три способа: сравнить коэффициенты с интуитивно полученными величинами, которые часто называются нормативами, сравнить их с отраслевыми средними величинами или посмотреть на изменения коэффициентов с течением времени. Первый способ прост. Пожалуй, это все. Выбор нужных коэффициентов уж слишком сильно зависит от позиции аналитика и конкретных обстоятельств компании. Правда, в его пользу можно записать следующее: с течением времени, компании, которые придерживаются нормативов, несколько реже доходят до банкротства, чем те, которые этого не делают.
Сравнение коэффициентов компании с отраслевыми коэффициентами дает уверенность в том, что Вы не лучше своих конкурентов. Но по-прежнему верно то, что конкретные отличия компании могут быть результатом полностью оправданных отклонений от отраслевых норм. И нет гарантии, что отрасль идет в правильном направлении. Уверенность в том, что Ваша железная дорога не хуже других - слабое утешение, когда весь железнодорожный транспорт близок к банкротству.
Наиболее полезный способ оценки коэффициентов основан на анализе трендов. Подсчитайте коэффициенты для компании за период в несколько лет, и отметьте, как они изменились с течением времени. Анализ трендов дает возможность аналитику сделать четкое заключение относительно финансов компании за период времени.
Рычаги управления раскрывают один логический подход к анализу трендов. Вместо произвольного подсчета коэффициентов в надежде на то, что можно будет наткнуться на одно ключевое соотношение, которое окажется той опорой, которая перевернет мир, воспользуйтесь в ходе анализа преимуществом структуры, внутренне присущей рычагам.

На диаграмме представлено взаимодействие финансовых рычагов управления и коэффициентов.
Мы видим, что финансовые рычаги управления организуют коэффициенты по трем уровням. На самом верху доходность капитала парит над общими (критериальными) показателями деятельности предприятия в целом; в середине - рычаги финансового управления, которые указывают, как три важных направления контроля и регулирования вносят свой вклад в доходность капитала; а внизу многие из прочих описанных коэффициентов показывают, как управление отдельными статьями документов, а точнее, их соотношениями, оказывает свое влияние на рычаги.
Давайте воспользуемся предложенной логикой. Начнем сверху, отметив тенденции в доходности капитала компании за период времени; затем сузим наш анализ и попытаемся ответить на вопрос, какие изменения в трех базовых показателях породили именно эту тенденцию доходности капитала; и, наконец, достанем свою лупу и будем долго изучать отдельные коэффициенты, пытаясь объяснять изменения в базовых показателях. Например, если доходность капитала устремилась вниз, тогда как маржа и финансовый леверидж остались постоянным, наш совет, - исследуйте состояние отдельных активов в поисках истинных виновников.

Анализ и оценка деятельности Компании
Давайте познакомимся с финансовым анализом на практике и вновь обратимся к нашей Компании.
В таблице представлены 18 обсуждавшихся прежде коэффициентов за период с 1993 по 1997 гг., а там, где возможно, приводятся среднеотраслевые коэффициенты за 1997 г. Сравним пять компаний текстильной и легкой промышленности, включенные в фондовый индекс 500 компаний Стэндард энд Пурс.
Начиная с доходности собственного капитала Компании, мы видим, что данная величина в течение последних трех лет оставалась в достаточной мере стабильной - на уровне примерно 16%. Это - хорошая цифра для средней по размерам компании, но она существенно ниже среднеотраслевого показателя в 19.8%. Перейдем далее к финансовым рычагам управления. Маржа стабильно в эти годы находилась в пределах 9-10%, превышая среднеотраслевой показатель. Думается, что у Компании нет особых проблем с отчетом о прибылях и убытках. С другой стороны, оборачиваемость активов снизилась в 1.2 раза до 1.0 в 1997 г., оказавшись значительно ниже среднеотраслевой величины, равной 1.4. Оборачиваемость активов, ниже среднего уровня, - не обязательно дурной знак: она может всего-навсего отражать большую капиталоемкость деятельности нашей Компании. Действительно, данное объяснение соответствует способности Компании извлекать более высокую маржу. Беспокоит лишь то, что этот коэффициент постоянно снижается. Если бы оборачиваемость активов в 1997 г. составляла 1.2, т.е. - величину за 1997 г. - ROE оказалась бы на 20% выше. Третий рычаг управления показывает, что Компания компенсировала низкую оборачиваемость активов за счет увеличения финансового левериджа. Соотношение активов к капиталу Компании возросло в 1.4 раза. Оно все еще ниже отраслевых показателей, но стабильно повышается. Коэффициент покрытия процента за 1997 г. находится на самом низком за пятилетний период уровне и оказывается ниже отраслевой средней величины. Финансовые аналитики стали бы утверждать, что, несмотря на стабильную доходность, качество этого показателя постоянно ухудшается из-за растущего финансового левериджа.
Изучение доходности и финансовых рычагов управления позволило нам выявить две тенденции: падающую оборачиваемость активов, и возрастающий финансовый леверидж. Если мы чуть глубже начнем анализировать эти тенденции, окажется, что оборачиваемость активов Компании падает по нескольким причинам. Так, оборачиваемость фиксированных активов, хотя и возросшая в 1997 г. до 1.9, все еще существенно ниже максимума за 1993 г., равного 2.6, и составляет немного более одной трети среднеотраслевого показателя. Наша Компания либо намного более капиталоемка, чем ее конкуренты, либо очень неэффективно использует свои фиксированные активы. Учитывая стабильные доходы компании, я склоняюсь к первой гипотезе. Коллекционный период показывает ту же самую тенденцию, он увеличился на семь дней по сравнению с 1993 г., до величины, почти что вдвое превышающей среднеотраслевой показатель. Зачем же держать столько денег в дебиторской задолженности? Обязателен ли период погашения более чем в 70 дней для успешной реализации или же управление дебиторами стало слишком вялым? Наконец, скорость денежного обращения демонстрирует значительные вариации по годам. Коэффициент высок в 1997 г. очевидно потому, что Компания привлекла больше денежных средств за счет кредитов, чем требовалось незамедлительно, и временно разместила их излишек в ценных бумагах. Избыток денежных средств свидетельствуют о том, что Компания либо собирается инвестировать крупные суммы, либо намеривается заняться поглощениями. Взаимодействие медленно оборачивающихся фиксированных активов и дебиторской задолженности, очевидно, проявляется в доходности активов и доходности инвестиций - оба показателя упали более чем на 20% по сравнению с величинами за 1993 г. В целом, за последние четыре года снизилась эффективность управления активами.
Финансовый леверидж и коэффициенты ликвидности Компании показывают рост задолженности, которая все же остается ниже среднеотраслевого уровня, и вполне значительную ликвидность. Думается, что высокая ликвидность в 1997 г. в основном была связана с увеличением краткосрочных инвестиций, поскольку и текущая, и срочная ликвидность в предыдущем году были на самом деле несколько ниже средней величины

В следующей таблице представлены результаты вертикального анализа Компании за 1993 по 1997 г., а также среднеотраслевые показатели за 1997 г. В балансе все статьи представлены в процентах от совокупных активов. А в отчете о прибылях и убытках статьи определяются в процентах объема продаж.
Если мы посмотрим внимательно на баланс, то отметим, что почти половина активов Компании это текущие активы - в основном дебиторская задолженность и запасы. Но это ниже, чем в среднем по отрасли, где более 60% активов являются текущими. Это наблюдение снова подчеркивают важность управления оборотным капиталом для большинства компаний. Когда от 50 до 60% инвестиций компании направляется в такие подвижные активы как запасы и дебиторская задолженность, за этими инвестициями стоит наблюдать особенно внимательно. Здесь кстати надо отметить эффективное управление запасами, которые составляют всего 15.1% активов (сравните 30% по отрасли). Большое отличие Компании – это ее огромные инвестиции в фиксированные активы. На долю материальных фиксированных активов приходится более половины активов Компании, тогда как сопоставимая величина для отрасли равняется всего 27%. Это отражает более капиталоемкость Компании и заставляет задуматься, не окажется ли наша Компания более уязвимой к экономическим спадам, чем ее конкуренты.
Анализ пассивов повествуют нам о том, что краткосрочные пассивы скромная опора Компании. Она поддерживала всего 8.3% своих активов в 1997 г. за счет текущих пассивов (сравните 20% у конкурентов). Очень низкая доля коммерческого кредита. Мы знаем из таблицы , что период погашения кредиторской задолженности в 1997 году составлял всего 21.4 дня. Это значит, что компания избегает привлечения кредитов по низкой цене.

Отчет о прибылях и убытках в вертикальном разрезе нашей Компании - олицетворение стабильности. Маржа высока по сравнению с отраслевыми показателями и поразительно устойчива. Одно общее наблюдение: хотя небольшие процентные изменения в отчете о прибылях и убытках могут показаться незначительными, это не так. Например, расходы на уплату процентов вырастают всего на 1.3 процентных пункта с 1992 по 1997 гг. Но когда мы соотносим это повышение с чистым доходом, а не продажами, то имевший место рост приобретает большую важность. Поскольку чистый доход составляет всего около 10% продаж, рост расходов на уплату процентов 13%. Когда всего 10 копеек каждого рубля продаж превращаются в доходы, важны все препятствия на этом пути!


Резюме раздела "Финансовые рычаги управления"

  1.  Везде и повсюду финансовые рычаги, с помощью которых руководитель и финансовый менеджер могут оказывать воздействие на деятельность компании, весьма немногочисленны. Финансовые рычаги управления и финансовые коэффициенты тесно связаны между собой.
  2.  Доходность собственного капитала - самый популярный критерий оценки, широкое использование которого, к сожалению, ограничено.
  3.  Основные детерминанты доходности капитала - маржа, оборачиваемость активов и финансовый леверидж. Маржа обобщает показатели производственной деятельности (отчет о прибылях и убытках); оборачиваемость активов концентрировано отражает левую сторону баланса и указывает, насколько эффективно менеджеры использовали ресурсы компании; финансовый леверидж характеризует правую сторону баланса, отражая проблемы структуры капитала.
  4.  Коэффициенты оборачиваемости очень важны для операционных менеджеров. Они указывают на эффективность, с которой компания использует конкретные типы активов.
  5.  Высокий финансовый леверидж – это скоре плохо, чем хорошо. Финансовый леверидж можно измерить, используя коэффициенты финансовой устойчивости и коэффициенты покрытия.
  6.  Анализ коэффициентов представляет собой комплексное изучение коэффициентов для лучшего понимания проблем компании. Если к коэффициентам подойти творчески, то они окажутся полезным инструментом; но они могут сбить Вас с толку, если к ним относиться формально.

Литература по теме "Финансовые коэффициенты" 7
Ссылка на интернет
Проверьте, есть ли в вашей библиотеке:
Dun and Bradstreet Information Services, Industry Norms and Key Business Ratios. Нью-Йорк, ежегодная публикация. Процентные балансы и 14 коэффициентов по более чем 1 млн. американских корпораций, партнерств и не инкорпорированных компаний, с акциями обращающимися и не обращающимися на открытом рынке, представляющими 800 отраслей в соответствии с кодами SIC. Стоимости по медианным, верхним и нижним квартилям.
Robert Morris Associates. Annual Statement Studies. Филадельфия, ежегодная публикация. Финансовая отчетность стандартных форматов и широко используемые коэффициенты по многим отраслям. Коэффициенты разбиты на шесть групп по стоимости продаж и активов. Также содержит сравнительные исторические данные. Одно ограничение - включены только компании с активами в 250 млн. долл. или меньше. Отличная библиография под названием "Источники составных финансовых данных".
Standard and Poor's. Analysts Handbook. Отчетность о прибылях и убытках, балансы и данные по ценам акций по отраслям для всех компаний, входящих в индекс-500 Стэндард энд Пурс. Публикуется ежегодно с ежемесячными приложениями.

 
Доходность капитала – критерий оценки >
 

Поддержите ресурс

Если вам оказалась полезна информация ресурса, порекомендуйте его другим пользователям сети, установив ссылку на своем сайте. Например такую:

Партнеры ресурса