Kankrin.Ru > Управление развитием: финансовые стратегии > Введение к разделу "Анализ и оценка деятельности компании "ЭЛЕМ"

Введение к разделу "Анализ и оценка деятельности компании "ЭЛЕМ"

Управление развитием: финансовые стратегии
Введение к разделу "Анализ и оценка деятельности компании "ЭЛЕМ"
Когда менеджер сталкивается с какой-либо проблемой или пытается понять, как вести себя дальше, он неизбежно воспользуется большими возможностями финансового анализа.
Для него инструменты и методы финансового анализа - это и способ разобраться в сложившейся ситуации, и возможность порассуждать, ответить на вопросы, которые ежедневно ставит перед ним управление.
Вполне очевидно, что качество финансового анализа, смысловая интерпретация его результатов во многом зависит от конкретной ситуации. Финансовый анализ - искусство задавать существенные и правильные вопросы.
Итак.…
Финансовый директор крупной компании со странным названием "Элем" принял историческое, для себя, конечно, решение воспользоваться возможностями финансового анализа. Он уже понял, что те шесть финансовых показателей, которые почти ежедневно демонстрирует ему главный бухгалтер, явно его не устраивают. Ни он, ни главный бухгалтер не способны дать хоть какое-нибудь качественное заключение на их базе, тем более диагностировать состояние Фирмы или хоть как-то оценить ее будущее.
Владимир Петрович, так звали финансового директора, уже слышал кое-что о широких возможностях финансового анализа от своих молодых помощников. Он вызвал их к себе в кабинет и дал задание: через неделю представить небольшой по объему, очень четкий и конкретный доклад по итогам финансового анализа. Проводить его нужно было по всем правилам: комплексно, глубоко, системно и последовательно, используя все свои современные знания. Это молодые помощники - финансовые менеджеры, менеджеры по маркетингу, персоналу и производству, объединенные в одну команду, - прекрасно понимали.
Аналитический обзор развития металлургии в России
Начать решили с изучения внешней среды. Они верили в традиции, а потому принялись изучать отрасль, к которой принадлежала их фирма.
Эта отрасль - металлургия. Необходимость исследовать металлургическую промышленность была обусловлена еще и тем, что фирма "Элем" оказывала содействие производству и сбыту ферросплавов, основными потребителями которых являются металлургические заводы страны.
Аналитический обзор развития металлургии в России
Первая информация, которую получили молодые менеджеры, оказалась невеселой. Выплавка стали в России уменьшилась в 1997 г. по сравнению с 1990 г. на 40 %, при этом в большей степени сократилось производство легированных и специальных сталей и сплавов.
Причина сокращения производства стали была ясна - резкое падение платежеспособного спроса на металлопродукцию внутри страны Потребление металлопродукции за 1991 – 1996 годы сократилось в 3.8 раза (с 59.3 млн. тонн до 15.41 млн. тонн). Объем поставок металлопродукции в страны СНГ уменьшился в 12 раз.
Сокращение внутреннего потребления в определенной степени компенсировалась увеличением экспорта. Объем экспорта в дальнее зарубежье вырос за 1991-1996 годы более чем в 5 раз, и к концу 1997 года составлял 65.6 % от общего объема производства.
Что же касается финансов, то в последние годы из-за нехватки оборотных средств активно применялись товарообменные и зачетные схемы.
Осенью 1995 года произошло ухудшение конъюнктуры мирового рынка и введение валютного коридора. Экспортные поступления резко сократились. В результате у большинства предприятий металлургического комплекса не осталось собственных оборотных средств для поддержания производственного процесса.
Доля иностранных инвестиций в финансировании металлургических предприятий при анализе оказалась незначительна - всего лишь 400 млрд. рублей, т.е. около 3 % от общей величины капитальных вложений предприятий. В итоге, в 1997 году финансирование реконструкции предприятий металлургии, где износ оборудования более 60%, осуществлялось в основном за счет собственных средств предприятий (амортизационные отчисления и нераспределенная прибыль).
В сложившихся условиях в металлургии наиболее жизнеспособными по оценкам специалистов были лишь 9 крупных предприятий с полным металлургическим циклом. Среди них: АО "Северсталь", АО "Магнитогорский металлургический комбинат", АО "Западно-Сибирский металлургический комбинат" и другие. На этих предприятиях производится более 80% готового проката.
В начале 1998 года предприятия металлургии столкнулись с новыми проблемами. Стал падать экспорт. В результате Россия начала терять рынки сбыта, стали расти товарные запасы металлопроката.
В феврале 1998 года некоторые металлургические комбинаты имели остатки металла в портах в объеме их двух - трехмесячного экспорта. По оценкам экспертов, на мировой рынок выброшено (в годовом выражении) около 8 млн. "лишнего" металла.
Анализ рынка ферросплавов России
Состояние ферросплавного производства в России. Производство ферросплавов в России постоянно развивалось высокими темпами, опережая прирост мощностей сталеплавильного производства.
Анализ рынка ферросплавов России. Ферросплавы в Российской Федерации производятся на 4 специализированных предприятиях и в цехах ряда металлургических заводов. Общее производство ферросплавов в России в 1997 году составило около 1139.7 тысяч тонн, что на 32% выше, чем в 1996 году.
Описав кратко состояние отрасли, сопоставив цифры, менеджеры задумались. А подумав, сели за работу. Вот, что у них получилось и послужило основой жизненно важных для Компании выводов.
Финансовому директору
фирмы "Элем"
г-ну Нитецкому В.П.
Служебная записка
В настоящее время рынок ферросплавов в России в основном сформировался, однако в ближайшее время потребление ферросплавов будет снижаться из-за падения спроса на металлопродукцию. Потребности российской промышленности в ферросплавах на среднесрочную перспективу могут быть обеспечены отечественным производством.
Объем реализуемых за деньги (а не по бартеру) ферросплавов будет сокращаться, поскольку в ближайшие два года проблемы неплатежей вряд ли будут решены.
Производство ферросплавов на действующих предприятиях России ограничено сырьевой базой. Требуется объединение усилий всех заинтересованных предприятий для поддержания и развития традиционной сырьевой базы, в первую очередь, хромового и марганцевого сырья.
Для повышения качества производства ферросплавов и снижения затрат на их производство, усиления их конкурентоспособности в ближайшее время потребуется реконструкция оборудования.
Учитывая, что стоимость электроэнергии в себестоимости ферросплавов достигает 60%, важнейшим условием выживания российских производителей ферросплавов является установление справедливых тарифов на электроэнергию и железнодорожные перевозки. Уже сегодня производство большинства ферросплавов или на грани убыточности, или уже нерентабельно.
В условиях обострившейся конкурентной борьбы объективно необходима государственная поддержка в вопросах защиты отечественных производителей ферросплавов от недобросовестной конкуренции на российском рынке.
История развития Компании
Товарищество с ограниченной ответственностью по оказанию содействия развитию ферросплавного производства, а именно компания "Элем" (так ее все знают и величают) существует уже пять лет. Учредителями компания "Элем" стали все российские ферросплавные заводы. Уставной капитал Компании составил 2350 000 рублей.
Хозяйственная деятельность компания "Элем" фактически началась со второго квартала 1993 года. С 1993 года фирма активно развивала следующие направления своей деятельности:
1) организация содействия ферросплавным предприятиям в решении вопросов производственно-технической и хозяйственной деятельности;
2) оказание маркетинговых услуг предприятиям металлургического комплекса и органам государственного управления.
В 1994 году металлургические и ферросплавные заводы были приватизированы, сменились руководители, влияние Компании на заводы стало ослабевать, объем маркетинговых услуг стал снижаться.
Постепенно выработалась маркетинговая политика Компании, суть которой была в следующем:
- работа с клиентом должна была производиться только на условиях предоплаты;
- отгрузка ферросплавов завода для клиента должна была производиться в срок не более 14 дней с момента получения предоплаты.
Поступление средств от оказания услуг прекратилось, и Компания изменила направление своей деятельности и перешла на сотрудничество по договорам купли-продажи.
В сложившихся условиях актуальной стала проблема накопления собственных оборотных средств за счет снижения налоговых платежей.
Организационная структура Компании "ЭЛЕМ"
В настоящее время в Компании работает 22 человека. Компания имеет организационную структуру, в которой генеральному директору подчиняется заместитель, а ему, в свою очередь. подчиняются директор по коммерции; финансовый директор; директор по развитию.
Средний возраст менеджеров по работе с ферросплавами близок к пенсионному возрасту. Как правило, это бывшие работники министерства металлургии и главков. В перспективе могут возникнуть серьезные кадровые проблемы.
Анализ финансовой отчетности
Приступая к финансовому анализу, менеджеры вооружились методологией, которая коротко приведена ниже.
Прежде всего, необходимо было изучить финансовую отчетность: баланс и отчет о прибылях и убытках.
В ходе анализа менеджеры стремились выполнить две основные задачи:
1) оценить рентабельность (доходность) производственной деятельности, а также
2) эффективность использования ресурсов.
Оценка производственной деятельности в значительной мере базируется на изучении отчета о прибылях и убытках, в то время как эффективность использования ресурсов обычно определяется в ходе анализа как отчета о прибылях и убытках, так и баланса.
Горизонтальный анализ (компания "ЭЛЕМ")
Начали менеджеры с горизонтального анализа.
Горизонтальный анализ позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей и групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности. В ходе этого анализа отчет о прибылях и убытках и баланс могут быть представлены в виде индексов по отношению к базисному году (см. таблицы):
Проанализировав классификационные финансовые документы, менеджеры явно забеспокоились.
ПОЧЕМУ?
Вертикальный анализ
Для углубления и расширения своих выводов менеджеры не поленились и занялись вертикальным анализом.
В основе вертикального анализа лежит иное представление бухгалтерской отчетности - в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей.
Переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения результатов деятельности разных предприятий.
Относительные показатели в определенной степени сглаживают негативное влияние фактора инфляции.
Ниже (см. таблицы) приведен баланс и отчет о прибылях и убытках в процентном выражении, анализ которых дополнит результаты предыдущего анализа.
Анализируя финансовую отчетность, выраженную в процентах, менеджерам стали заметны новые изменения в структуре баланса и отчете о прибылях и убытках, которые заставили их отчасти пересмотреть ранее сделанные выводы. Они медленно продвигались вперед в своей трудной аналитической работе.
Анализ ликвидности
Наконец, пришло время коэффициентного анализа.
Один из менеджеров предложил для большей ясности посчитать финансовые коэффициенты. На него замахали руками, закричав, что это пустая трата времени: "Ничего ваши бухгалтерские коэффициенты толкового дать не могут", - заявили они.
В команде был лишь один финансовый менеджер. Он не стал никого ни в чем убеждать, лишь заметил, что ни один показатель, в том числе финансовый коэффициент, не дает достаточной информации, на основании которой можно было бы судить о финансовом положении Компании. "Это становится возможным, - продолжил он, - только после анализа всего комплекса финансовых коэффициентов".
Финансового менеджера молча выслушали и предложили… самостоятельно проделать коэффициентный анализ.
На следующий день финансовый менеджер после бессонной ночи всем членам аналитической группы раздал описание того, что ему удалось сделать.
Приведенные показатели ликвидности, с первого взгляда явно завышенные, являются для фирмы нормальными значениями в силу специфики ее бизнеса. Это объясняется тем, что в процессе ее работы привлечение дополнительного капитала (в виде кредита) не требуется, однако при осуществлении крупных проектов фирма на короткий срок получает от покупателей суммы, размер которых сопоставим с размером собственного капитала фирмы, что соответственно значительно изменяет значение коэффициентов ликвидности.
С точки зрения банка-кредитора. Фирма имеет более чем удовлетворительные значения данных коэффициентов ликвидности, однако банк перед предоставлением кредита потребует высоколиквидный залог. Залоговые требования банков, в которых производится расчетно-кассовое обслуживание фирмы, и которые соответственно имеют представление об оборотах фирмы по расчетному счету, были либо государственные ценные бумаги, либо высоколиквидный товар, хранение которого бы осуществлялось на складах банка, приспособленных для хранения ферросплавов.
Анализ финансовой устойчивости
Когда фирма берет деньги взаймы, она обещает сделать серию фиксированных платежей. Поскольку акционеры получают то, что остается после выплат кредиторам, говорят, что долг приводит к возникновению финансовой зависимости. Один из коэффициентов, оценивающих долг, определяется как отношение общей суммы задолженности фирмы (включая ее краткосрочную кредиторскую задолженность) на стоимость собственного капитала. В таблице приведены значения данного коэффициента для фирмы.
Коэффициент свидетельствует о том, что доля заемных средств Компании колебалась от 57 % до 7.4 %. Конечно в течение года значения коэффициента варьируются достаточно сильно, однако для фирмы, занимающейся торговлей, значение коэффициента 7.4 % чрезвычайно мало.
Коэффициент левериджа. Обычно финансовая зависимость измеряется отношением долгосрочного долга к общей стоимости основного капитала. Леверидж можно представить также посредством коэффициента "долг - собственный капитал".
Оба этих показателя основаны на использовании бухгалтерских, а не рыночных показателей. В конечном итоге, получат ли кредиторы свои деньги обратно, определяется стоимостью компании, поэтому справедливо внимание аналитиков к отношению номинальной стоимости долга к рыночной стоимости долга и собственного капитала. Главная причина, по которой это не происходит, заключается в том, что рыночные значения этих показателей не всегда легко доступны.
Следует заметить, что этот показатель финансовой устойчивости учитывает только долгосрочные долговые обязательства. Кроме того, управляющие иногда определяют долг, исключая из совокупных обязательств стоимость собственного капитала:
(Совокупные обязательства – Собственный капитал)/Совокупные обязательства
Коэффициент покрытия процента. Другим измерителем финансовой устойчивости служит уровень покрытия процента прибылью до уплаты процентов и налогов плюс амортизация (в случае если ставка процента превышает ставку ЦБ РФ, увеличенную на три процентных пункта, то необходимо учитывать влияние налога на прибыль).
Регулярная выплата процентов - это барьер, через который компании приходится постоянно прыгать, чтобы избежать неплатежеспособности. Коэффициент покрытия процента показывает, какое остается расстояние между барьером и тем, кто его преодолевает.
Однако Фирма не имеет ни долгосрочной, ни кредиторской задолженности, и она не обременена выплатами процентных платежей, поэтому расчет и анализ данных коэффициентов не приводится.
Анализ доходности (рентабельности)
Можно быть уверенным, что безопаснее предоставлять кредит компании, у которой ниже степень финансовой устойчивости и больше ликвидных активов. Но как кредитор должен относиться к тому, что компания имеет высокий уровень валовой прибыли от реализации? Возможно, речь идет о бизнесе, отличающемся небольшими объемами реализации и высокими ценами. Возможно, фирма устанавливает высокие цены, что может служить плохим знаком, если фирма собирается расширять свой сбыт. Или, возможно, у нее низкие издержки, что является хорошим знаком.
Рентабельность продаж. Основные коэффициенты рентабельности приведены ниже:
Рентабельность инвестиций. </I>. Предметом рассмотрения в данном разделе будет эффективность, с которой менеджеры используют суммарную величину активов Фирмы, отраженную в балансе. Судят о ней по отношению чистой прибыли к активам, используемым для ее получения.
Применение в расчете средней за период величины активов позволяет лучше учесть те изменения, которые произошли вследствие роста, свертывания или каких-либо серьезных перемен в деятельности фирмы. Однако существуют следующие искажающие факторы:
1) наличие неожиданных и никогда не повторяющихся доходов или расходов, с которыми компания могла столкнуться в анализируемый период;
2) изменение в структуре капитала фирмы;
3) изменений в структуре самой фирмы, приобретения ею нового бизнеса;
4) изменение в налоговом законодательстве.
В таблице приведена динамика изменения средней доходности активов, которая варьировалась в 13.8 раза. Причиной такого высокого разброса является не только изменение отношения чистой прибыли к выручке, но и изменение оборачиваемости активов.
Оборачиваемость и доходность. Коэффициент оборачиваемости активов (отношение выручки от реализации к активам) показывает, насколько трудно компании пустить в оборот свои активы.
Высокий коэффициент оборачиваемости свидетельствует о том, что компания работает почти на полную мощность. Для нее может оказаться сложно развивать дело дальше без дополнительных капиталовложений.
Бухгалтерская стоимость активов часто имеет весьма малое отношение к обоснованной рыночной стоимости в настоящий момент, причем искажения растут с каждым мало-мальски значительным изменением уровня инфляции или с переоценкой. Искажение становится большим, если у компании есть несколько направлений деятельности.
Результаты расчетов коэффициентов оборачиваемости приведены ниже:
Принимая, во внимание, что компания молодая и быстро развивающая, и в течение года были значительные "скачки" величины товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, то для проведения таких расчетов целесообразно использовать среднее значение между начальной и конечной величиной чистых активов.
К сожалению, для Компании не представляется возможным рассчитать оборачиваемость запасов и дебиторской задолженности, в условиях значительного роста продаж, поскольку в течение года помимо значительного изменения величины запасов и дебиторской задолженности происходит значительное изменение их долей в балансе.
Доходность капитала
С точки зрения руководства фирмы доходность характеризуется доходностью на собственный капитал (ROE) - отношением чистой прибыли к собственному капиталу.
По формуле Дюпона ROE есть произведение трех сомножителей. Первый сомножитель уравнения характеризует маржинальную прибыль фирмы, второй - оборачиваемость активов и последний - величину финансового левериджа.
Рассчитать точные значения показателей оборачиваемости и финансового рычага для фирмы не представляется возможным. Это объясняется не только наличием фактора сезонности бизнеса (в третьем квартале происходит заметное снижение продаж, вызванное летними отпусками), но и неравномерностью объемов продаж в течение года на условиях предоплаты, которая обусловлена быстрым изменением ситуации на рынке. Неравномерность продаж на условиях предоплаты вызывает кратковременное (сроком до 14 дней) увеличение дебиторской и кредиторской задолженности, которое соответственно влечет кратковременное, но значительное изменение коэффициентов.
Однако рассчитать произведение оборачиваемости активов и финансового левериджа возможно. Результаты данного расчета представлены ниже.
Задавшись средними величинами активов и собственного капитала, которые были использованы в вышеописанных расчетах, можно рассчитать среднее значение соотношения финансового левериджа, результаты которого представлены ниже:
Представленный расчет подтверждает тенденцию к сокращению доли заемного капитала.
Ниже (см. таблицу) представлена динамика доходности собственного капитала компании. К сожалению, фирма не обладает информацией о доходности других предприятий, которые бы работали с таким же риском, поэтому для проведения оценки путем сравнения была выбрана средневзвешенная ставка рефинансирования ЦБ РФ. В 1995 и 1997 году доходность, с которой работала компания, превышала ставку ЦБ РФ в 2 и 4.5 раза соответственно, а в 1996 году ситуация была обратная – ставка рефинансирования ЦБ превысила доходность фирмы в 13.6 раза. Таким образом, в условиях нестабильной работы компании, используя данные отчетности, предсказать ее доходность не представляется возможным.
В 1995 и 1997 году доходность фирмы превысила ставку ЦБ РФ и у компании возникла возможность воспользоваться кредитом коммерческого банка для увеличения объемов продаж. И это с учетом того, что проценты в размере ставки рефинансирования ЦБ РФ (плюс 3%) можно относить на себестоимость, тем самым снижая налоги. Однако этим обстоятельством Компания не воспользовалась.
Менеджеры - члены аналитической группы - внимательно ознакомились с представленным материалом, ближе к вечеру вновь собрались вместе и сформулировали окончательные выводы. Однако сначала они от всей души поблагодарили финансового менеджера.
За что?
 
< Точка повторного заказа   Введение к разделу "Анализ и оценка деятельности компании "ЭЛЕМ" >
 

Поддержите ресурс

Если вам оказалась полезна информация ресурса, порекомендуйте его другим пользователям сети, установив ссылку на своем сайте. Например такую:

Партнеры ресурса